投資摘要 (Executive Summary)
關鍵亮點： 泰國廠大舉擴產，投入約 65 億新台幣 鎖定 AI 算力高階板。管理層明確給出 2026 年 AI 營收佔比 20% 的積極目標，且技術已達高階 HDI (14層以上、4階) 水準。
轉型代價： 為取得 AI 認證，目前正經歷高成本的樣品試產期，導致短期(Q3~25Q1)毛利率與獲利承壓。這是標準的「短空長多」格局，現在的成本投入是為了明年的高毛利收割。
策略解密：從「車用紅海」到「AI 藍海」
定穎正試圖擺脫對汽車板（佔比 58%）的過度依賴，透過泰國新產能切入高技術門檻的 AI 運算領域。
新定穎 (2026 願景)
核心：AI 運算與高速網通
- 產品：GPU 加速卡、ASIC、Switch (交換器)。
- 技術：高階 HDI (4階以上)、高層數板。
- 基地：泰國廠 (預計 2026 Q4 滿載)。
- 目標：AI 相關營收佔比達 20%。
舊定穎 (現況)
核心：車用與顯示面板
- 產品：傳統汽車板、顯示面板、儲存裝置。
- 困境：電動車補貼取消導致需求延遲，汽車板營收佔比下滑 (Q3 -4%)。
- 現狀：作為現金流支柱，但缺乏爆發性成長動能。
財務營運分析 (2025 Q3)
本季財報反映了轉型的陣痛，營收雖有成長，但為了 AI 認證導致的試產成本大幅侵蝕了毛利。
| 財務指標 | 2025 Q3 數值 | 趨勢 | 點評 |
|---|---|---|---|
| 單季 EPS | 0.51 元 | 獲利穩定 | 本期淨利 1.42 億元。 |
| 毛利率 | 19.4% | 季減 2.1% | 主因為認證樣品試產造成成本增加 (陣痛期)。 |
| HDI 佔比 | 39% | 季增 4% | 產品組合持續優化，高階產品比重提升。 |
| 網通/伺服器 | 佔比 11% | 季增 32% | 成長幅度最大，驗證 AI/網通轉型方向正確。 |
法說會關鍵問答 (Key Q&A)
投資人最擔心的是毛利率何時回升，以及泰國廠擴產的實際效益。
為什麼毛利率大幅下滑？這種情況會持續多久？
下滑主因是為了取得 AI 客戶認證，進行了大量的「樣品試產」，這會拉高成本。公司坦言這會影響到 2026 年第一季 (25Q4~26Q1)。雖然短期犧牲利潤，但這是為了明年 AI 量產鋪路，長期來看泰國廠滿載後毛利將高於集團平均。
泰國廠擴產的具體效益與進度？
泰國廠擴產投入 65 億，包含 P5 二廠與 D1 鑽孔中心。預計 2026 年第四季滿載，屆時泰國廠總產值將達 125 億元以上。產品鎖定高階 HDI (最高 14 層)，目前已有明確的客戶產能預約。
* 註：本資訊由 AI 整理自 2025/11/14 法說會內容，僅供參考。
未來展望與產能規劃 (Capex)
定穎展現了強烈的擴張企圖心，高達 65 億的資本支出顯示公司對訂單掌握度極高。
泰國廠擴充 (P5二期/P5A)
65 億 TWD
預計年營收貢獻 65 億+
專注 AI 算力板
專注 AI 算力板
AI 營收目標
20% 佔比
2026 年達成
三大引擎：GPU、ASIC、Switch
三大引擎：GPU、ASIC、Switch
風險評估 (Risk Factors)
- 短期獲利承壓： 認證試產成本將持續影響至 2026 Q1，未來兩季 EPS 恐難有爆發性表現，需耐心等待。
- 股本稀釋風險： 公司正在進行現金增資 (IPO) 與可轉債 (CB) 募資，這會導致股本膨脹，若獲利成長速度跟不上，EPS 會被稀釋。
- 車市逆風： 車用板佔比仍高 (58%)，若全球車市因補貼取消持續低迷，將拖累整體營收表現。
綜合投資結論
定穎投控 (3715) 正處於典型的「轉型陣痛期」。股價目前可能受到毛利下滑與募資緘默期的壓抑。然而，若相信 2026 年 AI 佔比能達 20%，則目前的回檔是為了未來的爆發做準備。建議關注泰國廠投產進度與毛利率何時止穩回升。